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藍特光學(688127)

投資要點

事件：4.18日公司發布2022年報及23年一季報：1）2022年：營收3.8億元，同比-8.4%，歸母凈利潤0.96億元，同比-31.4%，扣非歸母凈利潤0.34億元，同比-67.6%；2）22Q4：營收0.85億元，同比-15%，環比-10%，歸母凈利潤0.31億元，同比+2%，環比+75%，扣非歸母凈利潤-0.01億元，同比-106%，環比-122%；非經損益0.32億元主要來自22Q4購買設備稅前抵扣；3）23Q1：營收0.86億元，同比-5%，環比+1%，歸母凈利潤0.05億元，同比-78%，環比+85%，扣非歸母凈利潤-0.01億元，同比-111%，環比持平。

玻璃非球面透鏡持續高增，長條棱鏡收入繼續下滑。22年光學棱鏡/玻璃非球面透鏡/玻璃晶圓營收分別為1.4/1.6/0.4億元，同比-39%/+59%/-6%；23Q1光學棱鏡/玻璃非球面透鏡營收分別為0.15/0.44億元，同比-62%/+45%。1）光學棱鏡：長條棱鏡項目受終端產品技術更迭影響出貨大幅下滑，傳統棱鏡出貨亦有所下降；2）玻璃非球面透鏡：受益車載攝像頭和激光雷達需求拉動，收入持續高增。

毛利率下滑+研發投入加大，盈利能力暫時承壓。22年和23Q1凈利潤同比下滑主因：1）22年/23Q1毛利率同比-12.6pct/-9.2pct，其中22年光學棱鏡和玻璃晶圓毛利率同比-13.5pct/-25.8pct；2）北美微棱鏡、車載和玻璃晶圓等項目研發投入加大，22年/23Q1研發費用率17.4%/20.3%，同比+6.8pct/+7.4pct。未來隨著長條棱鏡出清、高毛利新品微棱鏡起量以及玻璃非球面透鏡規模效應提升，疊加研發費用率回落，公司盈利能力有望逐漸恢復。

微棱鏡有望接力成長，車載光學打造第二增長極。1）微棱鏡：公司憑借技術優勢切入北美大客戶微棱鏡供應鏈，22年底追加2.4億資金用于微棱鏡產線技改，23年微棱鏡有望貢獻創新增量，接力光學棱鏡新成長；2）車載光學：車載攝像頭&激光雷達帶動玻璃非球面透鏡持續放量，22年公司投資2.1億元用于新增年產5100萬件玻璃非球面透鏡產能，未來新產能落地將有效支撐車載光學增長。

投資建議：預計公司2023-25年歸母凈利潤為1.8/3.0/4.0億元，對應PE估值38/23/17倍，維持“買入”評級。

風險提示事件：汽車智能化不及預期；新品放量不及預期；研報使用的信息更新不及時風險。